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华铁股份:半年报轨交业务逆市增长,收购北京科英打造中国版“西...

发布时间:2018-07-05    研究机构:天风证券

公司公布2018年半年度业绩预告,整体保持平稳增长、轨交增速亮眼:公司预告上半年归母净利约为1.4亿元,同比增3.13%。子公司香港通达业务稳定增长,预计香港通达2018年上半年净利润比上年同期增长约20%;2017年上半年,公司通过整体转让化纤业务相关资产及债务获得约6000万元的资产转让收益。与2017年上半年相比,本期减少了该部分营业外损益。

公司为增强投资者信心、有效维护广大投资者利益,拟进行股份回购计划:回购总额不低于人民币4 亿元且不超过10 亿元。本次回购股份的资金来源为公司自有资金或自筹资金。为保护投资者利益,公司本次回购股份的价格为不超过人民币8 元/股。回购股份约占公司目前已发行总股本的3.13%至7.83%。

拟收购北京科英100%的股权:公司拟通过发行股份购买资产的方式收购北京科英100%的股权,初步确定交易价格范围为11亿元至13亿元。主要产品包括轨道交通用的防火、隔热、隔声、降噪等材料,主要客户均为长客、唐客、阿尔斯通、南京蒲镇等,以北车为主的客户结构对公司现有客户渠道形成良好补充。近年,北京科英的产品主要应用于CRH3动车组、和谐号200公里动车组、复兴号等车型。2017年度,北京科英实现营业收入约2.80亿元,实现净利润约0.53亿元;2018年1-4月,北京科英实现营业收入约1.30亿元,实现净利润约0.42亿元。公司承诺2018年实际净利润不低于10,000万元、2018年至2019年累计实际净利润不低于22,000万元、2018年至2020年累计实际净利润不低于36,400万元。

外延扩张持续推进,龙头产品链纵向延伸。公司执行能力突出,持续通过外延收购丰富产品布局。2016 年公司收购香港通达布局给水卫生系统、备用电源系统和制动闸片等;2017 年3 月底,收购全球四大轮对制造商之一的BVV,拓展轮对市场,BVV 为拉美地区唯一的锻造技术轮对生产商,具有年产20 万个车轮,3.5 万个轮轴的生产能力,近五年在欧洲市占率均为第一;2018 年1 月,公司与法维莱成立合资公司青岛华铁法维莱(公司持股51%),合营产品包括轨交制动系统、空调系统、门系统、撒沙系统、车钩及缓冲器等,公司轨交装备布局再下一城,未来以上业务有望发挥良好协同效应,在市场拓展和技术提升方面实现深度契合。

盈利预测与投资评级:考虑到公司传统产品优势突出,充分受益轨交行业成长,新产品、新市场和外延扩张有望陆续落地贡献新增量,成长性明确,2017年同期公司通过剥离化纤业务获得约6000万元的资产转让收益,本期减少了该部分营业外损益,故调整原2018、2019年净利润预测5.13亿、6.03亿为4.98亿、6.19亿,2020年净利润为7.79亿,原EPS 0.32元、0.38元调整为为0.31元、0.39元,2020年为0.49元,2018-2020年PE为17倍、13倍、11倍,维持“买入”评级。

风险提示:我国高铁投资大幅下滑、宏观经济大幅下行、新产品开发不及预期

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