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华铁股份:化纤业务剥离释放业绩弹性,轨交核心部件平台初步成型

发布时间:2017-11-01    研究机构:国金证券

业绩概述

2017前三季度,公司实现营业收入10.34亿元,同比下降7.42%,归属上市公司股东的净利润2.21亿元,同比增长96.64%。经营分析香港通达业务稳定增长,化纤资产剥离消除业绩拖累因素。公司前三季度收入小幅下降,净利润实现大幅增长,产生差异的原因主要在于今年5月对原有亏损的化纤业务相关资产及债务实现了剥离,收入端由于减少了化纤业务而同比下降,利润端由于化纤亏损的减少及处置资产带来的营业外收入增加,同比大幅增长。公司转让原有化纤业务实现轻装上阵,聚焦于轨交关键零部件领域,报告期内轨交业务核心平台香港通达保持稳定增长,公司盈利能力明显提升,整体毛利率34%,较去年同期提高8.5个百分点;前三季度应收款6.95亿元、较年初增长62%,受到行业季节波动影响,预计四季度回款及收入确认将有明显增加。

动车给水卫生系统细分龙头,“复兴号”上线加快零部件国产化进程。公司轨交业务平台香港通达包括三家子公司:青岛亚通达铁路设备、青岛亚通达铁路设备制造以及景航发展,主要产品给水卫生系统、备用电源、制动闸片等,公司与中车四方建立长期合作关系,给水卫生系统市占率约50%,并有进一步提升的空间;动车组粉末冶金闸片已经取得CRCC产品认证,覆盖时速200-250km/h速度等级。复兴号动车组的上线运营,国产部件进口替代空间广阔,华铁股份(000976)定位于打造轨交装备平台型公司,在轨交装备领域有望持续拓展。

动车组招标预计临近,十三五铁路装备预期向好。根据中长期铁网规划,十三五期间将新增高铁里程1.1万公里,目前我国在建高铁项目37条、已批复的项目17条,大部分将于十三五期间建成通车,2019年预计是高铁的通车高峰,动车组采购一般提前于通车半年至一年,2018年将迎来动车组招标的新高峰,全年需求预计超过460列。中车集团8月与铁总签署了500组时速350公里标动的采购框架协议,对应总订单规模预计约850亿元;动车组整车招标预期临近,叠加四季度铁路项目密集批复,行业利好将逐步兑现。

盈利预测我们预计公司2017~2019年实现收入17.6/21.6/25.7亿元,同比增长-5.8%/23%/19%;归母净利润4.2/5.4/6.3亿元,同比增长1244%/27%/19%;对应EPS分别为0.26/0.34/0.40,对应PE分别为35/27/23倍。投资建议我们认为公司化纤业务剥离完成,对业绩拖累的影响消除;给水卫生系统市场龙头地位稳定,制动闸片拓展车型覆盖范围,致力于打造轨交装备平台型公司;十三五期间动车组采购需求预期向好,标动上线带动零部件国产化需求上升。我们维持公司“买入”评级,未来6-12个月目标价12.5元。

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