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华铁股份(000976)2019年报&2020年一季报点评:行业小年稳健增长 产品多元化布局逐步落地未来可期

发布时间:2020-05-06    研究机构:华创证券

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华铁股份(000976)2019 年实现营业收入16.72 亿元,同比下降3.42%,实现归属上市公司股东的净利润3.03 亿元,同比增长107.84%,2020 年一季度实现营业收入3.17 亿元,同比增长52.70%,实现归属上市公司股东的净利润3045.48 万元,同比增长38.50%。

评论:

检修服务业务大幅增长,产品多元化逐步落地,公司在行业小年收入保持稳定。2019 年是动车组的招标和交付小年,受此影响动车组整车及零部件产业链相关公司收入均有所下滑,华铁股份作为高铁配件主要生产厂商,2019 年营业收入实现16.72 亿元,仅小幅下滑3.42%,得益于:(1)检修服务大幅增长,2019 年检修系统业务实现收入2.61 亿元,同比增长75.23%,(2)并购了山东嘉泰的座椅业务,2019 年为上市公司贡献收入1.12 亿,山东嘉泰2019年度实现营业收入4.79 亿元,同比增长116.68%,实现归属于公司所有者的净利润1.63 亿元,同比增长232.2%,超承诺完成,(3)华铁西屋法维莱取得了小批量订单。2020 年一季度虽受疫情影响,公司营收延续增长态势,较上年同期增长52.7%达到3.17 亿元。

核心产品毛利率提升带动公司综合毛利率回归历史较高水平。2019 年公司综合毛利率达到35.35%,2020Q1 达到35.7%,均为历史较高水平,得益于核心产品毛利率的提升以及新产品高铁座椅高毛利的拉动。2019 年公司核心产品给水卫生系统及配件毛利率为44.08%,较上年提升了6.29 个百分点,辅助电源系统及配件毛利率为39.76%,较上年提升了10.69 个百分点,新产品高铁座椅毛利率为46.81%。公司仍处业务布局开拓期,期间费用率有小幅上升,2019年公司四费费率合计11.84%,较上年同期提升了0.45 个百分点。

铁路业务实控人正式成为控股股东,千亿市场平台布局渐成。2019 年公司通过股权转让,铁路业务实控人成为公司实际控制人,其在轨交行业拥有20 余年从业经验,旗下拥有包括德国领先的铁路轮轴企业BVV 在内的大量轨交行业优质资产,将更有效的推动公司战略,进一步开展轨交平台型公司战略。我国轨交配件年市场空间达千亿级别,公司目前通过子公司青岛亚通达、华铁西屋法维莱、全通达、山东嘉泰生产十余种轨道交通装备制造核心产品,在业务布局上领先于国内同行,且未来进一步的资源整合可期。

盈利预测及投资评级:由于2020 年受疫情影响,我们小幅下调2020 年归母净利润预测至4.97 亿(原预测值为5.11 亿),维持2021 年归母净利润预测6.11亿,新增2022 年归母净利润预测7.30 亿,对应EPS 为0.31、0.38、0.46 元,对应PE 为16 倍、13 倍、11 倍,结合可比公司估值及公司历史估值水平,给予华铁股份2020 年20,目标价6.2 元,维持“推荐”评级。

风险提示:动车组招标不及预期,市场竞争加剧,新产品拓展不及预期。

申请时请注明股票名称