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华铁股份(000976)2020年中报点评:嘉泰并表带来收入增长 毛利率显著提升

时间:20-09-03 00:00    来源:华创证券

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华铁股份(000976)发布2020 年半年报,公司上半年实现营业收入8.34 亿元,较去年同期增长11.57%,实现归属于上市公司股东的净利润1.72 亿元,较去年同期增长19.98%。公司同时发布三季度业绩预告,预计前三季度净利润为2.8 亿元至3.25 亿元,同比增长30.09%至50.99%,单三季度增长50.15%至112.57%。

评论:

疫情影响铁路设备招标,嘉泰并表带来收入增长。上半年公司实现营收8.24亿元,其中山东嘉泰的座椅业务并表1.71 亿元,带动收入增长。不考虑嘉泰并表公司上半年实现营收6.63 亿,较去年同期下降12.8%,主要由于(1)上半年受疫情影响动车组招标延迟,公司配套新造车的零部件产品受行业因素影响,(2)海外疫情造成贸易业务规模有一定减少。展望全年,铁路客运量逐步恢复,动车组招标启动,预计全年动车组交付量与去年持平。

毛利率水平显著提升,研发费用显著提升,并购贷影响财务费用。上半年公司综合毛利率达到41.52%,为转型高铁配件业务以来最高水平,主要得益于(1)山东嘉泰并表,座椅业务毛利率较高,(2)给水卫生系统、电源等核心产品销售占比提升,贸易业务销售占比下降,(3)高毛利业务检修服务保持高增长。费用方面,由于嘉泰并表均有不同幅度增长,其中销售费用率+管理费用率总体保持稳定,研发费用增幅较高,为并购贷款支付的利息费用拉高财务费用。

新产品新市场拓展多有亮点。报告期公司在新产品及新市场方面均有落地。新产品方面,合资公司取得BST 门、空调的维修及配件供应,撒砂装置在铺镇造CR300AF 样车试装,气液缓冲器、制动系统等高技术含量产品积极推进中;新市场方面,公司给水卫生系统初步涉猎民用市场、航空市场等全新业务领域,座椅业务取得船舶市场小批量订单,进一步拓展了业务范围。

三季度业绩增长有望翻番,股权及管理变化助力公司战略落地,业绩进入加速释放期。公司发布三季度业绩预告,预计前三季度净利润为2.8 亿元至3.25亿元,同比增长30.09%至50.99%,单三季度增长50.15%至112.57%,三季度业绩或将达到历史最高水平。今年以来公司从股权到管理均发生了积极变化,年初铁路业务实控人宣瑞国通过接受原大股东股权转让成为公司第一大股东及实控人,中期董事会换届及高管聘任引入铁路行业资深人才,且发布股权激励绑定核心人员利益。

盈利预测及投资建议:我们维持公司2020-2022 年归母净利润预测值4.97 亿、6.11 亿、7.30 亿,对应EPS 为0.31、0.38、0.46 元,对应PE 为23 倍、19 倍、16 倍,对标克诺尔,给与公司2021 年25 倍估值,目标价上调至9.5 元,维持“强推”评级。

风险提示:新管理层磨合不及预期,动车组招标低于预期,新产品认证及市场拓展低于预期。