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华铁股份重大事项点评:中报业绩平稳增长,拟进行股权转让开启战...

时间:2019-09-17    机构:华创证券

拟进行股权转让,开启公司战略新篇章。华铁股份(000976)为2016年收购香港通达进入轨交设备制造行业,2017年剥离原有的化纤业务正式成为主营业务为轨道交通装备的公司。目前公司股权结构为广州鸿众投资公司及其一致行动人为第一大股东,拉萨泰通为第二大股东。鸿众投资为原化纤业务公司春晖股份(华铁股份前身)实控人,新的铁路业务实控人为拉萨泰通实控人宣瑞国先生。公司发布公告,为更有效推动公司战略转型,持续提高公司盈利能力,鸿众投资拟向宣瑞国先生控制的企业协议转让其所持有部分股权,预计股权比例为8.75%。若股权转让事项达成,公司铁路业务实控人将成为公司第一大股东,有利于公司更好的开展轨交平台型公司战略。

轨交平台型公司布局已成,掘金500亿市场打造东方克诺尔。华铁股份目前通过子公司青岛亚通达以及华铁西屋法维莱生产十余种轨道交通装备制造核心产品,主要包括给水卫生系统、备用电源、制动闸片、贸易配件、撒砂装置、空调、车门、车钩及缓冲器系统、制动系统等,在业务布局上已领先于国内其他竞争对手。我国为轨交大国,截至2018年底动车组保有量为3256组且平均每年以300组的体量递增,城轨车辆保有量为3.4万辆且十四五新增车辆数仍将增长。庞大的车辆保有量及新增量催生零部件市场需求。据测算,我国高铁配件年市场空间约为300亿,城轨配件年市场空间约为200亿。轨交配件涉及安全,技术要求高,相对应的毛利率水平也较高,跟据产品类别不同毛利率水平在30%-70%之间。对标海外,轨交大国往往能诞生一家大的零部件公司,如美国的西屋制动和德国的克诺尔。克诺尔2018年营业收入达到66.16亿欧元,净利7亿欧元。西屋制动2018年营业收入达到43.64亿美元,净利2.95亿美元。对标国际,中国在未来也有望诞生整合轨交零部件市场的大企业。

中报业绩平稳增长,华铁西屋法维莱进展顺利。上半年公司实现了营业收入7.47亿元,同比增长11.39%。上半年公司主要贡献收入的仍为亚通达经营的业务,收入小幅增长符合行业增长预期。上半年公司仍处整合投入期,孙公司华铁西屋法维莱完成了多项产品资质认证以及新开发产品生产线,随着公司资质认证以及生产建设完成,具备批量接单能力,业绩释放值得期待。

盈利预测及投资评级。由于新产品市场开拓存在较大不确定性,暂不考虑新产品对于业绩的影响,我们调整公司2019-2020年净利润预测至3.46亿、3.93亿(原预测值为7.24亿、9.83亿),新增2021年净利润预测至4.35亿,对应EPS分别为0.22、0.25、0.27元,对应PE分别为25倍、22倍、20倍,考虑可比公司平均估值水平为33倍(含科创板新股天宜上佳),且公司所处行业市场空间大且公司平台型布局已成,给予华铁股份2019年30-33倍PE,目标价范围6.6-7.26元,维持“推荐”评级。

风险提示:铁路固定资产投资不及预期,市场竞争加剧,新产品拓展不及预期。